6月16日，美國兩大抵押貸款巨頭房地美(FreddieMac)和房利美(FannieMae)(以下簡稱“兩房”)表示，已收到美國聯(lián)邦住房金融局(FHFA)指令，將從紐交所退市。退市后，“兩房”股票將在場外柜臺市場交易。房地美預(yù)計，該公司的普通股以及20個級別的優(yōu)先股將于7月8日左右退市。房利美則將從紐約證交所和芝加哥證交所退市。

　　FHFA命令“兩房”從主板退市，表面原因是它們的股價最近一直徘徊在1美元附近，而1美元是紐交所對上市公司股價的最低要求。但有分析指出，作為國有化公司的政策性導(dǎo)向和股東獲利的要求之間的矛盾，才是“兩房”退市主因。

　　更為嚴重的是，“兩房”退市在大洋彼岸的中國也掀起波瀾。有消息稱，中國方面持有“兩房”債券高達數(shù)千億美元。不過，由于數(shù)字敏感，此消息并未從官方渠道得到證實。

　　吊詭還是悖論？

　　宣布“兩房”退市后，從來自官方的說法看，并沒有統(tǒng)一的途徑和言論；不過，也有一些媒體的報道間接告訴大家，美國政府會出面為“兩房”擔保。而至于對我國造成的具體損失，只有只言片語的推測。

　　不過，來自官方的表述出現(xiàn)在7月7日，外管局在直陳給媒體的數(shù)據(jù)中表露，“至于近日的‘兩房’股票從紐約證券交易所退市事件，我國外匯儲備沒有投資‘兩房’股票。但目前‘兩房’債券的還本付息較為正常，價格穩(wěn)定。”

　　外管局同時強調(diào)說，“兩房”債券規(guī)模大、流動性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進行外匯儲備投資的重要對象。危機期間，“兩房”獲得美國政府的積極救助，總體情況穩(wěn)定。目前，美國政府擁有“兩房”約80%的股份，是最大股東，此次“兩房”根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)定退市，對“兩房”的債券未造成負面影響。

　　官方的表述到此為止，答案始終讓人有“云山霧罩”之感。與此同時，記者在網(wǎng)絡(luò)上也看到了來自民間的看法。葉檀發(fā)布在自己博客中的文章表述如下：

　　“一切泡沫終屬虛幻，只有市場規(guī)律永存。房利美與房地美的結(jié)局說明，利用政府信用辦市場之事，最終會產(chǎn)生巨大的道德風險，以及可怕的金融災(zāi)難。‘兩房’雖然上市成為公眾公司，雖然從國有轉(zhuǎn)為私有，政府卻從未停止哺育‘兩房’，投資者投資‘兩房’就是沖著政府托底的信用去的。金融危機發(fā)生后，政府也只能托底，‘兩房’無法維持市場化企業(yè)的假象。”

　　“兩房”退市的原因是未能滿足最低交易標準。兩家公司股價長期低于1美元，已不符合紐約證券交易所交易規(guī)則，聯(lián)邦住房金融局認為，“兩房”退市可以避免持續(xù)的最低價格水平和股東投資的損失。

　　這么做是及時而明智的。即便政府再次托底，也只能托出兩家官僚機構(gòu)。從2008年9月開始，“兩房”被美國聯(lián)邦住房金融局接管，接管的目標是讓“兩房”擺脫非驢非馬、非市場非國有的身份，他們或者徹底國有，或者徹底市場化，沒有中間道路可走。

　　如果“兩房”回到政府溫暖的懷抱，他們就將接受政府嚴苛的監(jiān)督，而不是以市場之名大做證券化交易，在火山口上為自己發(fā)高薪。去年12月，“兩房”公布調(diào)整后的高管薪酬方案，兩公司CEO的年度工資與獎金總額都超過600萬美元，政府同意了這一方案，因為這一方案比2008年9月政府接管“兩房”前，已經(jīng)減少了40%。只要是半市場半國有，就會出現(xiàn)類似于“兩房”這樣的企業(yè)，不管是中國，還是美國。

　　“兩房”正在進行救急之后的二度改革，投行消失，金融機構(gòu)償還政府的資金繼續(xù)市場化，而“兩房”則有可能國有化。“兩房”為美國整個房地產(chǎn)市場所供給的資金量達到90%以上，“兩房”持有債券的96%的資金要靠政府購買。“兩房”事實上已經(jīng)國有化了，即便如此，還是遭到了投資者的無情拋棄。

　　不少業(yè)內(nèi)專家都認為，中國金融機構(gòu)持有“兩房”衍生債券將近5000億美元，“兩房”退市后，中國金融機構(gòu)拋售“兩房”債券變得越來越困難。盡管中國政府呼吁美國政府要確保“兩房”債券的安全，可美國政府已經(jīng)力不從心，中國債主已被“兩房”債券套牢。

　　難以救助的“兩房”？

　　作為全美最大的住房抵押貸款融資機構(gòu)，“兩房”的動向始終頗受市場關(guān)注。2008年9月，在次貸危機最嚴重的時候，美國曾向“兩房”提供了多達2000億美元的資金，并提高其信貸額度，而聯(lián)邦住房金融局也接管了這兩家公司。

　　但“兩房”一直沒有從危機中走出。美國聯(lián)邦住房金融局在向美國國會提交的年度報告中表示，“兩房”未來還將繼續(xù)虧損，并將進一步向美國納稅人尋求資金救助。迄今為止，“兩房”已合計使用了聯(lián)邦政府1450億美元的救助資金，而這個數(shù)字還將繼續(xù)擴大。

　　美國聯(lián)邦住房金融局代理局長德馬科(EdwardDemarco)曾在上個月國會作證中表示，“‘兩房’對于美國樓市金融系統(tǒng)運作的支持至關(guān)重要”。除了中國等海外投資者，6萬多億美元規(guī)模的“兩房”債也是美國主要銀行機構(gòu)的核心資產(chǎn)，如果任由其價格暴跌，那美國的銀行、機構(gòu)也都會面臨破產(chǎn)的危險。

　　調(diào)查顯示，自5月17日以來，房利美的股價一直低于1美元，而房地美股價一直都處在1美元以上。退市消息出來之后，“兩房”股價都暴跌了近40%。此前，在次貸危機之前，“兩房”股價從65美元左右的高點墜落，長期維持在1美元左右的價位。所以6月16日，“兩房”股價再次暴跌也是到了跌無可跌的地步，市場對此反應(yīng)平淡。

　　目前“兩房”處于極度虧損狀態(tài)，須填補的窟窿還將擴大。白宮曾估計，救助“兩房”的成本至少為1600億美元，而美國國家預(yù)算辦公室(CBO)估計的成本為3890億美元。但這兩個估計都是建立在美國經(jīng)濟正常復(fù)蘇，房市得以好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上的。可形成鮮明對比的是，現(xiàn)在“兩房”總市值還不到10億美元。顯然美國政府已經(jīng)意識到，相對于“兩房”的股票，其債券才是主打，“兩房”擁有近5.2萬億美元的債券，“棄車保帥”也是為了減少損失。

　　從“兩房”退市，也可看出美國房屋市場依然低迷。標準普爾(S&P)/Case-Shiller住房價格指數(shù)顯示，今年一季度美國房價年率上漲2%，為近幾年來的首次年度上漲，但由于稅收優(yōu)惠措施結(jié)束以及止贖現(xiàn)象繼續(xù)增加，第一季度房價仍較2009年第四季度下降3.2%。

　　IMF經(jīng)濟學家根據(jù)美國歷史上的房價運行周期經(jīng)驗指出，美國房價可能還會繼續(xù)大幅下跌，跌勢持續(xù)的時間將更長。在美國經(jīng)濟上升周期中，房價平均上漲39%，而這次房價上漲了113%；在經(jīng)濟下行周期中，房價平均下跌22%，而此次房價只下跌了15%。也就是說次貸危機前的美國房價超漲很多，還遠遠沒跌夠。